Венчурное инвестирование — это высокодоходное, но рисковое вложение в перспективные проекты

Если компания, существующая или создаваемая, располагает «идеей века», грандиозной как по своим инновациям и потенциалу, так и по ожидаемой в будущем прибыли, то встает проблема поиска не менее внушительных финансов для реализации проекта.

Банк не сможет оценить новую бизнес-модель, доход по которой будет получен очень не скоро, и не выдаст кредит под нематериальные активы.

Для таких случаев в середине прошлого века в США появилось венчурное финансирование. Хрестоматийные примеры таких вливаний — Microsoft, Intel, Apple.

Главные особенности венчурных инвестиций – это крупные вложения на начальной стадии (от 1 до 15-50 млн. долл. США), долгосрочная окупаемость (от 5 до 10 лет) и высокий риск, которые зато в случае успеха могут быть компенсированы в итоге прибылью — в десятки, а то и сотни раз превосходящей капиталовложения.

Итак, венчурное инвестирование — это «мостик» между капиталом и гениальной инновацией. Подробнее – в статье.

Венчурное инвестирование — это вложение в инновационный бизнес

Венчурное инвестирование представляет собой вложение денежных средств в открывающийся бизнес. Причем направление этого бизнеса, как правило, является инновационным и высокотехнологичным проектом. Однако говорить о том, что этот вид инвестирования охватывает только стартапы, связанные с высокими технологиями было бы неправильно.

Венчурное инвестирование это

Венчурное инвестирование это

Венчурное инвестирование может быть связано и с такими направлениями, как, скажем, ресторанный бизнес или строительство. Просто на сегодняшний день венчурное инвестирование в высокие технологии является наиболее популярным. В качестве наиболее известных и успешных примеров таких проектов можно привести такие компании, как Apple, Intel, Yahoo! и многие другие.

На сегодняшний день это сравнительно молодой вид инвестирования. Возник он в 50–х — 60–х гг. 20 века и по сей день продолжает стремительно набирать обороты. Сегодня венчурное инвестирование является внебюджетным инвестированием различных инновационных идей.

Проще говоря, венчурное инвестирование – это предоставление кредита начинающим свой старт компаниям, имеющим серьезный потенциал развития и деятельность которых зачастую носит инновационный характер.

Особенности таких компаний с одной стороны представляют собой достаточно серьезный риск для инвестора («venture» переводится, как “рискованное начинание”). А с другой стороны благодаря своей новизне являются в случае успеха очень многообещающими предприятиями, способными в несколько раз/десятков раз/сотен раз увеличить первоначальное капиталовложение инвестора.

У инвесторов есть возможность вложить финансовые средства на средний или более длительный срок, однако всегда следует помнить о том, что возможность отозвать вложения по своему желанию отсутствует, пока не будет завершен, определенный в инвестиционном договоре цикл развития компании.

Что такое венчурный фонд

Венчурный фонд – это организация, аккумулирующая на своем счете финансовые средства, вкладываемые в развитие наиболее перспективных инновационных бизнес-проектов на их стартапе с целью получения прибыли. Участниками таких фондов могут быть банки, крупные корпорации, страховые компании или частные лица. Такие фонды имеют определенный жизненный цикл и, как правило, создаются сроком на 5-7 лет.

Одни венчурные организации могут иметь узкую направленность, то есть, инвестировать средства, например, только в медицину или тяжелую промышленность.

Другие организации, напротив, могут носить более широкую сферу инвестирования, вкладывая финансовые средства, и в медицину, и в тяжелую промышленность, и в связь, и в экологию и пр.

При этом выбор потенциальных объектов для инвестирования будет основан на следующих критериях:

  1. Инновация проекта.
  2. Возможность использования в деятельности развивающегося предприятия различных ноу-хау и запатентованных технологий.
  3. Перспектива предприятия впоследствии захватить широкий сегмент рынка или даже стать монополистом в своей сфере.

Во главе фонда стоит управляющая компания, являющаяся посредником между инвесторами и предпринимателями и претендующая на часть прибыли, получаемой инвесторами.

Специфика

  • Зачастую помимо финансовых вложений в развивающуюся компанию, инвестор также помогает становлению бизнеса посредствам своего опыта и деловых связей.
  • Инвестирование осуществляется на самых ранних стадиях развития компании.
  • Осуществить возврат денежных средств инвестор может по завершению инвестиционного периода. Получение прибыли осуществляется благодаря продаже возросших в цене акций.
  • Как правило, срок инвестирования в венчурное предприятие составляет от двух до пяти лет. То есть это тот период, по истечению которого инвестор получает прибыль с продажи акций.
  • Венчурное инвестирование всегда связано с повышенным риском.
  • В случае успешного развития бизнеса венчурное инвестирование способно принести инвестору большую прибыль. То есть, действует принцип: чем больше риск, тем больше прибыль (конечно, в случае успешного развития финансируемого бизнеса).

Стадии венчурного инвестирования

  1. Поиск инновационных проектов.
  2. Проведение тщательного анализа каждого из проектов и выбор среди них наиболее перспективных.
  3. Составление бизнес-плана.
  4. Продумывание и составление стратегии инвестирования предприятия.
  5. Заключение инвестиционного договора.
  6. Предоставление различного рода помощи (деловые связи, накопленный опыт) в развитии проекта.
  7. Завершение проекта и выход из него посредствам перепродажи своей доли в успешно развитом бизнесе.

Стадии развития компании с венчурным инвестированием

  • Посевная стадия (seedstage). На этой стадии инвестирование осуществляется в компанию, находящуюся на той стадии развития, когда у нее есть уже идея бизнеса, однако конечный продукт еще пока не создан. На этом этапе развития ведутся работы над созданием прототипа.
  • Стартап (start—upstage). К этому времени предприятие уже создало продукт в его пока еще пилотной версии и приступила к процессу его тестирования.
  • Ранняя стадия (earlystage). Продукт полностью готов к тому, чтобы быть выведенным на рынок.
  • Стадия расширения (expansionstage). Активные продажи созданного продукта.
  • Поздняя стадия развития (laterstage). Развитие компании в крупную публичную организацию.

Российская действительность

Если мы берем в качестве примера венчурное инвестирование в инновационные проекты, то, к сожалению, приходится констатировать тот факт, что в российской действительности этот вид инвестирования сопряжен с множеством проблем:

  1. Первая из них заключается в защите интеллектуальной собственности в нашей стране.
  2. Вторая проблема связана с недостаточными знаниями и опытом управляющих венчурными фондами.
  3. Третья проблема коренится в налоговой сфере, это дестимулирует предпринимателей к созданию венчурных фондов.

Источник: "mr-money.ru"

Понятие «венчурные инвестиции»

Россия обладает множеством конкурентных преимуществ, которые стимулируют интерес инвесторов, в том числе иностранных.

Отечественная экономика представляет собой емкий для капитала рынок, имеет большой потенциал внутреннего спроса, высококвалифицированных кадров. В совокупности это создает отличные условия и возможности для венчурного инвестирования.

Венчурное инвестирование — что это

Современные определения понятия «венчурные инвестиции» неоднозначны. Ученые разработали несколько вариантов, и каждый из них используется в профильной литературе, среди экспертов:

  • Одни считают, что венчурное инвестирование означает финансирование деятельности в сфере технических, технологических, научных инноваций, которые еще не внедрены в практику.
  • Другие утверждают, что термин правильно трактовать как коммерческую продажу инноваций, перепродажу полученных результатов с использованием «рискового» капитала.
  • Но все эксперты единогласны в том, что венчурные инвестиции представляют собой систему взаимовыгодных отношений между венчурными фондами, частными лицами, инвестирующими в инновационные проекты, и разработчиками.
    • Для этого уникальная идея обязательно должна обладать большим рыночным потенциалом. Такой формат вложения средств подразумевает высокий уровень риска, который в теории должен оправдаться высоким показателем доходов (с английского языка venture переводится как риск). Венчурный капиталист, вложивший деньги, несет потери наравне с разработчиком инновационного проекта.

      Найти выгодного партнера для венчурного финансирования можно в лице частного инвестора, которого заинтересует реализация прибыльной бизнес-идеи или венчурных фондов, например, Runa Capital, IMI.VC, Ru-Net Ventures, Kite Ventures и т.д.

      Характерные особенности венчурного инвестирования – это долгосрочность возврата вложений (особенно в сфере биотехнологий, медицины) и необходимость больших вложений на ранней стадии развития проекта.

      Банковский заем для этих целей получить сложно, так как финансовые учреждения отказываются давать ссуды под нематериальные активы и не могут дать оценку новым бизнес-моделям, которые еще нескоро получат доход.

      Поэтому самый лучший вариант финансирования инновационных проектов – сотрудничество с венчурными инвесторами или фондами. Последние аккумулируют на своем счете серьезный капитал, получая доход от успешных проектов, стартапов.

      Они могут профинансировать предприятие даже при отсутствии залога. Их участниками становятся страховые компании, частные инвесторы, крупные корпорации. В среднем венчурные фонды функционируют не больше семи лет.

      Часто они не только финансируют проекты, но и способствуют их развитию, оказывая консультационную поддержку или занимая место в совете директоров. Как правило, их участники не стремятся обладать правом голоса в управлении или очень глубоко вникать в повседневные проблемы компании.

      Ведь нередко венчурные капиталисты вкладывают деньги в несколько высокорисковых предприятий (несмотря на это, они не имеют ничего общего с хайпами – мошенническими проектами, построенными на принципе финансовой пирамиды), и у них нет физической возможности вникать в каждую мелочь.

      Прибыль получают, как правило, только через несколько лет за счет чистого дохода от инвестирования, роста стоимости акций.

      Критерии отнесения фирм к проектам, нуждающимся в венчурном инвестировании:

      1. объем инвестиций ограничивается 5-15 млн. долл.;
      2. аргументация спроса на товар, услугу;
      3. первую прибыль получится извлечь, по крайней мере, по двум разным направлениям бизнеса;
      4. доказанная прибыльность (как правило, инвесторы требуют получения дохода не позднее, чем через год);
      5. первое размещение акций на продажу должно произойти в течение 3-5 лет.

      Сфер, где могут работать венчурные инвесторы, очень много, но чаще всего они вкладывают деньги в биотехнологии, инновационные идеи, строительство, ресторанный или МЛМ-бизнес.

      Результатом удачного инвестирования такого плана являются Apple, Intel, Facebook, Alibaba и др.

      Оно принципиально отличается от краудсорсинга – главной целью венчурного финансирования является не решение проблем производственной деятельности путем привлечения широкого круга лиц, обладающих профессиональными знаниями, а вложение рискового капитала в перспективные идеи, проекты с целью получения высокого дохода.

      Иногда инвесторы становятся соучредителями фирм венчурного капитала. При возможности они пытаются вложить деньги в несколько проектов разного профиля в различных сферах, добиваясь снижения общего риска.

      Венчурные инвесторы — кто это

      Самофинансирование – основной источник начального капитала для большинства фирм, занимающихся новыми технологиями. Но венчурные фонды неохотно финансируют маленькие предприятия (вне зависимости от качества их работы) из-за специфики критериев инвестирования, высокой стоимости экспертизы, сложности мониторинга.

      Средняя доходность венчурных фондов в мире составляет около 20%, что превышает средний показатель рентабельности других организаций, в России – 30-35%. Стоимость доли редко бывает меньше, чем 1 млн. руб. Венчурное инвестирование является весьма рискованным, но и очень прибыльным видом деятельности.

      Рискованным видом заработка считают и торговлю бинарными опционами, но доход от нее будет существенно меньшим. Что такое опцион простыми словами? Так называют соглашение между двумя сторонами, позволяющее его владельцу купить или продать определенный актив (акции, облигации, товары) в течение конкретного периода времени по установленной цене.

      По закону пайщиками в венчурном фонде могут стать только юридические лица. Поэтому, чтобы стать его участником, сначала нужно зарегистрировать свое предприятие, приобрести сертификаты, получить полную информацию о целях и методах деятельности фонда.

      Для маленьких фирм и большинства частных инновационных проектов единственным выходом является поиск венчурных инвесторов. Их еще называют бизнес-ангелами.

      Они всегда имеют большой личный капитал и готовы вкладывать деньги еще на ранней стадии развития дела. Делают это индивидуально или группами.

      Чистый доход ожидают обычно не ранее чем через 5-10 лет. После окончания проекта доля чаще всего продается на рынке или самой компании.

      Получить максимум дохода от венчурного инвестирования при любых рыночных условиях помогут хедж-фонды. Их главная цель не ограничение риска, а обеспечение прибыли при любом направлении движения рыночных цен. Инвестору нужно выбирать партнера среди таких организаций очень осторожно, ведь их существование не оформлено законодателем, а применяемые стратегии имеют разную эффективность, не всегда высокую.

      В любом случае внимательность и профессиональная подготовка инвестора — обязательные условия сделки.

      Большинство предпринимателей, планирующих работу в малом бизнесе, интересует ответ на вопрос, куда вложить 100000 рублей, чтобы заработать. Вариантов довольно много (открытие своего производства, предприятия по предоставлению услуг), но венчурное инвестирование однозначно не подходит. Ведь его масштабы довольно крупные – от 50 тыс. долл. до нескольких миллионов.

      Неразвитость деловой инфраструктуры нашей страны, пережитки прошлых лет мешают быстрому формированию новой финансовой индустрии – венчурному инвестированию. Но уже сейчас оно является одним из базовых источников финансирования для множества современных компаний, малых и средних предприятий.

      Источник: "megaidei.ru"

      Что такое венчурное инвестирование

      Венчурное (рисковое) инвестирование является одним из важнейших механизмов функционирования национальных инновационных систем в индустриально развитых странах.

      Венчурные инвестиции — это инвестиции в венчурные (рисковые) проекты создания и освоения новых технологий или продуктов. Принципиальной особенностью таких инвестиций в отличие от обычных кредитов является необязательность их возврата.

      Первоначальным источником средств венчурных фирм, как правило, служат личные сбережения их учредителей. Но поскольку средств учредителей обычно бывает недостаточно для реализации инноваций, то они обращаются к внешним источникам финансирования (обычно на стадиях выполнения проекта, связанных с изготовлением и испытанием опытных образцов новшеств).

      «Идейной базой» венчурного инвестирования является концепция «одобренного риска». Это означает, что инвесторы заранее соглашаются на возможность потери вкладываемых средств в случае неудачи «рискового» проекта в обмен на большие прибыли в случае успеха.

      Все возрастающий интерес к венчурному инвестированию обусловлен следующими причинами:

      • Во-первых, у инвесторов возникла возможность получать существенный доход, многократно превосходивший потенциальную прибыльность традиционных кредитно-финансовых операций.
      • Во-вторых, специфика основных объектов инвестирования — «рисковых» проектов дала толчок развитию особых методов менеджмента, способствующих минимизации инвестиционных рисков.
      • В-третьих, венчурный механизм обеспечил реальную возможность финансирования инноваций на начальных этапах их разработки и реализации (задолго до выхода на рынок), что важно с макроэкономической точки зрения.

      История возникновения

      Венчурное инвестирование практиковалось с давних времен, однако свою инновационную направленность и современные формы оно начало приобретать в 1940-е гг.

      Самостоятельно венчурный бизнес сформировался в 1950—1970-х гг., что было обусловлено:

      1. особенностями нового этапа научно-технологического развития,
      2. инновационных процессов, наличием некоторого избытка финансового (ссудного) капитала,
      3. реструктуризацией рынка ценных бумаг.

      США — лидер активного использования венчурного капитала

      Безусловным лидером активного использования венчурного капитала в инновационной деятельности являются США, на долю которых приходится 50% всего объема венчурных инвестиций в мире. Венчурный бизнес в США развивается неравномерно. После бурного зарождения его в конце 1950-х — начале 1960-х гг. наступил спад в его развитии в середине 1970-х, который сменился плавным подъемом в 1980-е, вновь завершившимся спадом в первой половине 1990-х гг.

      В период с начала 1980-х до середины 1995 г. участие американских корпораций в формировании венчурных фондов заметно ослабевает.

      Однако при этом корпорации не утрачивают своего интереса к венчурному бизнесу в целом. Многие из них по-прежнему остаются заинтересованными в использовании механизмов венчурного инвестирования, причем не столько для получения дополнительного дохода, который в любом случае не сопоставим с доходами от их основной деятельности, сколько для реализации стратегических целей научно-технологического развития.

      Дело в том, что крупные компании, инвестируя проекты малых инновационных фирм, получают доступ к новым технологиям, не осуществляя при этом расходов, связанных с необходимостью выполнения аналогичных проектов в собственных лабораториях.

      Кроме того, крупные компании, отслеживая новые технологические разработки в сфере малого бизнеса, получают возможность своевременно воспользоваться ими, до того как это сделают их потенциальные конкуренты.

      С середины 1990-х гг. начался новый крупномасштабный подъем в развитии венчурного бизнеса, во многом обусловленный общим оживлением экономической конъюнктуры и появлением перспективного направления инновационной деятельности, связанного с коммерциализацией информационных технологий.

      Для венчурных инвесторов сложилась благоприятная ситуация, позволяющая в случае успешного развития событий быстро и существенно увеличить вложенный капитал.

      В 1990 г. капитал, привлеченный венчурными фондами США, составлял около 12 млрд. долларов, а в 1998 г. он уже превышал 80 млрд долларов. Обращают на себя внимание высокие показатели прибыльности венчурного инвестирования в США. Так, в 1987 г. фонд «Сикволэ Копитэл» приобрел за 2,5 млн. долларов пакет акций телекоммуникационной компании «Сиско Системе». Через год стоимость этого пакета составила 3 млрд. долларов.

      Первоначальный успех венчурного бизнеса США в 1960-е гг. и последующее его развитие вызвали к нему значительный интерес деловых кругов, потребовали развития его инфраструктуры и отработки взаимосвязей в отрасли прямых инвестиций в целом.

      В 1973 г. была образована Национальная ассоциация венчурного капитала для формирования в деловых и политических кругах понимания важности венчурного инвестирования для экономической устойчивости США и представления в экономической жизни интересов венчурных капиталистов и развивающихся инновационных компаний.

      В США сформировалась двухступенчатая система инвестирования перспективных инновационных компаний:

      1. сначала их поддерживает венчурный капитал,
      2. затем они попадают под воздействие капитала фондов прямого инвестирования.

      Стоимость венчурной фирмы за период от начального инвестирования венчурным фондом до выхода с публичным размещением акций этой компании вырастает, как правило, в 4—6 раз.

      В многолетней практике американского венчурного инвестирования сформировались различные типы венчурных инвесторов (венчурных фондов).

      • Из них наиболее значимы независимые венчурные фонды, представляющие собой партнерства юридических и физических лиц.

      Основной капитал партнеров образуют вклады пенсионных фондов США. Так, в 1998 г. доля пенсионных фондов в венчурном капитале составляла 50%. Участниками партнерств обычно являются коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, благотворительные и дарственные фонды, корпорации и частные лица.

      Часто в США венчурные фонды создаются отдельными банками и страховыми компаниями как их дочерние структуры. Такие дочерние фонды осуществляют инвестирование в интересах внешних инвесторов или клиентов материнской компании.

      • К другим типам инвесторов относятся так называемые корпоративные венчурные инвесторы:
        1. филиалы промышленных корпораций, осуществляющие инвестиции в интересах основной компании,
        2. «бизнес-ангелы» — частные инвесторы, роль которых особенно важна на ранних стадиях зарождения и формирования венчурных фирм.

      Для венчурного инвестирования США характерно размещение средств государственных программ поддержки малого бизнеса на этапе становления в венчурных фондах. Например, Администрация малого бизнеса США финансирует программу инвестиций в малый бизнес, в рамках которой венчурные фонды могут объединить собственные и государственные средства для увеличения инвестиций в компанию-реципиент.

      В 1999 г. в общих объемах вкладов венчурных инвесторов США независимые венчурные фонды составляли 82,9%, корпорации — 9%, частные инвесторы — 1,7%, инвестиционные банки — 1,1%.

      Следует также отметить, что немалая доля средств поступает от зарубежных, в частности японских, инвесторов (в середине 1980-х — начале 1990-х гг. она ежегодно составляла 10—15%).

      Для венчурных фондов США типична специализация по стадиям инвестирования:

      • фонды ранних стадий,
      • фонды стадий расширения,
      • фонды поздних стадий,
      • сбалансированные фонды, осуществляющие инвестиции на всех стадиях развития инновационных фирм на основе венчурного капитала.

      Так, в 1998 г. в США:

      1. на ранних стадиях было сосредоточено 28% венчурных инвестиций,
      2. на стадиях расширения — 42%,
      3. на поздних стадиях — 22%,
      4. на прочих — 8%.

      Важной особенностью венчурного инвестирования в США является учет отраслевых приоритетов, что означает ориентацию не просто на передовые технологии в различных отраслях промышленности, а на базовые технологии, определяющие наиболее перспективные направления технологического развития.

      Например, в 1998 г. в США венчурные инвестиции по отраслям распределялись следующим образом:

      • компьютерные технологии — 39%,
      • коммуникационные технологии — 17%,
      • медицина — 14%,
      • новые товары и услуги — 10%,
      • биотехнологии — 6%,
      • энергетика — 2%.

      В последнее время все более увеличивается доля инвестиций в наукоемкие, высокотехнологичные отрасли, определяющие конкурентные преимущества и лидерство экономики США на мировом рынке наукоемкой продукции. Часто для обеспечения успешного «выхода» венчурных инвестиций практикуется слияние или поглощение венчурной фирмы исходными основателями или другими компаниями.

      Венчурный бизнес Западной Европы

      Аналогичные тенденции развития венчурного инвестирования (с теми или иными особенностями) наблюдаются и в большинстве стран Западной Европы. При этом следует учесть, что активное развитие венчурного механизма здесь началось лишь в 1980-е гг. До этого отдельные элементы этого механизма проявлялись в основном в Великобритании, Франции и Нидерландах.

      Характерная особенность венчурного бизнеса Западной Европы — высокий удельный вес участия в нем банковских структур. Например, в Германии на долю банков в середине 1990-х гг. приходилось более 50% всего работающего в стране венчурного капитала.

      Этим отчасти можно объяснить преимущественную ориентацию западноевропейских инвесторов на более традиционные и менее рискованные инновационные проекты.

      Лидером в европейском венчурном бизнесе является Великобритания, где в 1998 г. венчурные инвестиции составили почти 5 млрд. фунтов стерлингов, что в 26 раз больше, чем в 1984 г.

      Благодаря этому венчурные фирмы увеличили объем продаж на 40%, что в 2 раза превысило темпы роста 100 ведущих компаний страны.

      В Великобритании, как и в целом в Европе, преобладающими венчурными инвесторами являются независимые фонды. Доходность инвесторов составляет около 25%.

      Вслед за Великобританией по масштабам развития венчурного бизнеса с заметным отставанием, которое, правда, стало в последние годы сокращаться, идут Германия, Франция, Нидерланды и Италия.

      Особенность венчурного инвестирования в Германии

      В Германии основными источниками венчурного капитала являются различные финансовые институты, промышленные корпорации, частные лица, а также государство в лице своих финансовых органов. Из банков, для которых нередко предоставляются гарантии, ежегодно поступает 4,7 млрд DM, или 61,37% венчурного капитала. Государство как источник паевого капитала играет довольно скромную роль.

      Однако при этом не следует недооценивать значение государственных программ финансирования малых фирм, в том числе работающих на основе венчурного капитала.

      Например, Кредитный банк реконструкции предлагает паевой капитал в форме инвестиционных программ федерального Министерства по исследованиям и технологиям, Немецкий компенсационный банк — в рамках программы «Паевой капитал для малых технологичных фирм».

      В Германии наблюдается постоянный рост числа венчурных фирм: в 1987 г. их было 29, а в 1996 г. — уже 90.

      Предпочтительными отраслями использования венчурного капитала являются:

      1. машиностроение (17,06% от всего объема венчурных инвестиций),
      2. торговля (14,18%),
      3. деревообрабатывающая и бумажная промышленность (6,96%),
      4. металлургическая промышленность (6,93%),
      5. химическая промышленность (6,48%).

      Такие инновационные направления, как биотехнологии, компьютерные, электротехнические и экологические технологии, составляют в общем лишь 12,95% рынка венчурного капитала, т. е. отраслевая структура венчурного капитала Германии не соответствует в полной мере современным приоритетам научно-технологического развития.

      Особенность венчурного инвестирования в Германии состоит в том, что оно имеет тенденцию роста на поздних фазах его экспансии. Инновации же более целесообразно поддерживать на стадиях исследований и разработок.

      В Германии, однако, в 1993-1994 гг. было инвестировано только около 80 млн DM в инновационные фирмы, находящиеся на этих стадиях, хотя ввиду трудного положения на рынке рабочей силы и инновационных слабостей немецкой экономики уже получают распространение убеждения, что обеспечение паевым капиталом молодых и инновационных фирм требует срочного улучшения.

      К числу других причин недостаточного влияния венчурного капитала на инновационную динамику в Германии относятся стремление финансистов максимизировать долгосрочные доходы, проблемы доступа вновь образующихся фирм к рынку. Для поддержки экономического роста Федеральное правительство создало ряд программ помощи венчурному капиталу специально для развития новых технологий.

      Определенный интерес представляет практика региональной структуризации рынка венчурного капитала Германии. Наибольшее число венчурных фирм имеет земля Гессен, что обусловлено особой активностью банков: из 28 венчурных фирм 13 являются дочерними компаниями банков, другие также находятся в тесных связях с банками.

      В других землях венчурный капитал имеет несколько иные источники и цели в связи со спецификой решаемых там задач.

      Например, в землях Бавария и Северный Рейн-Вестфалия ввиду упадка угольной и сталелитейной индустрии происходит активная отраслевая трансформация экономики, в рамках которой создаются новые инновационные фирмы, в том числе в сфере услуг, идет продвижение на рынок перспективных технологических разработок, проявляется стремление к налаживанию сотрудничества между университетами, исследовательскими институтами и частным сектором.

      Влияние на экономическую и социальную структуру общества

      Венчурный механизм благодаря активному участию в коммерческой реализации инноваций качественно повлиял на экономическую и социальную структуру общества. Он оказался мощным стимулом развития малых и средних наукоемких фирм.

      Особенно существенные изменения в жизни общества ожидаются в ближайшем будущем в связи с проникновением в экономику информационных технологий, интенсивно развивающихся сегодня во многом благодаря венчурному инвестированию.

      Целый ряд малых инновационных фирм, которые оказались на гребне волны базисных технологических инноваций, превратились за короткий срок в крупнейшие корпорации, чему во многом способствовало привлечение венчурного капитала на ранних этапах становления бизнеса.

      Однако следует заметить, что венчурный бизнес не опирается исключительно на сферу НИОКР. Венчурное инвестирование осуществляется и в менее рискованные области традиционной деятельности, такие как здравоохранение, строительство, производство товаров широкого потребления и т. п. Подобная картина характерна для стран Западной Европы, отличающихся консервативностью инвесторов.

      С развитием венчурного бизнеса совершенствуются методы инвестирования, возникают новые формы управления инвестициями. В частности, получили распространение специальные венчурные фирмы, которые берут на себя управление одним или несколькими венчурными фондами.

      Нередко такие фирмы, зарекомендовавшие себя в глазах инвесторов как надежные партнеры, инициируют формирование новых фондов.

      Характерной особенностью венчурного инвестирования является разделение финансовых потоков по этапам, вызванное стремлением снизить инвестиционный риск на ранних стадиях инновационного процесса, а также необходимостью привлечения дополнительных средств по мере его успешного развития.

      Наиболее рискованным является первый этап — этап достартового финансирования, связанный с проведением предварительных научно-технологических исследований, оценкой коммерческих перспектив инновационных идей, разработкой бизнес-плана инновационного проекта.

      Обычно к концу этого этапа отбрасывается около 90% идей, принятые же идеи в случае их успешной реализации приносят инвесторам, вошедшим в дело на этом этапе, наиболее высокую прибыль.

      Как правило, инвесторы предпочитают перераспределять венчурный капитал в сторону более поздних, менее рискованных этапов.

      Источник: "investicii-innovacii.ru"

      Простыми словами о венчурном инвестировании

      Новые компании, только начинающие свой путь на рынке, нуждаются в денежных вливаниях. Небольшие фирмы могут себе позволить взять средства в виде банковского кредита, одолжить у родственников и знакомых. Но для крупных бизнес-проектов такие источники финансирования не годятся. Тогда приходит время венчурного финансирования.

      Что такое венчурное финансирование? «Венчур» – от английского слова venture, которое в контексте ведения бизнеса переводится как «рискованное начинание». Отсюда следует, что венчурное инвестирование (финансирование) является вливанием средств в реализацию проекта с высокой степенью риска. При этом инвестор получает либо пакет акций предприятия, либо долю в уставном капитале.

      В качестве объектов для таких инвестиций выбираются, в основном, наукоемкие и высокотехнологичные проекты, которые только начали разрабатывать или исследовать, а также изобретения и конструкторские разработки, даже просто перспективные идеи, результат реализации которых предсказать невозможно.

      Для новых инновационных проектов именно венчурный капитал становится решением проблемы дефицита инвестиций и создает мостик между носителями капитала и носителями идеи.

      Родиной венчурных инвестиций еще в середине прошлого века стала Кремниевая долина. Первые подобные инвестиции делались в высокотехнологичные компании, в частности, в такие современные гиганты, как Apple, Intel, Microsoft и Sun. Google стала самым большим венчурным проектом в истории и принесла огромное количество денег своим создателям и инвесторам.

      Прослеживая последние мировые тенденции в венчурном инвестировании, можно отметить:

      • в 70-90-х годах основной отраслью подобного инвестирования была компьютерная,
      • с середины 90-х годов венчурные инвесторы заинтересовались интернет-проектами,
      • на сегодняшний день основной интерес инвесторов вызывают «зеленые» технологии и интернет. В эти сферы вкладываются миллиарды долларов по всему миру.

      В России и Украине

      В России и Украине венчурное инвестирование как таковое начало появляться в середине 90-х, когда страной заинтересовались крупные фонды. Кризис в конце 90-х годов немного притормозил процесс развития рынка, но активность венчурных инвесторов на сегодняшний день восстановилась.

      Самыми популярными венчурными отраслями в Украине и России остаются интернет-проекты, но пока что недостаток качественных идей не позволяет рынку развиваться дальше.

      Венчурные инвестиции являются одним из самых рискованных способов инвестирования и требуют знанию отрасли и некоего чутья. Однако если проект успешен – все затраты окупятся с лихвой. Но не ждите быстрой отдачи: на первых этапах развития бизнесу необходимы значительные финансовые вливания для разработки продукта и его продвижения на рынок.

      Рядовым инвесторам перейти в разряд венчурных достаточно сложно. Для начала необходимо располагать значительной суммой, поскольку средний объем инвестиций в венчурные фонды колеблется от $1-$5 до $15-$50 млн.

      Основным признаком венчурного инвестирования является приобретения пакета акций компании-реципиента. При этом инвестор приобретает меньшую долю, часто ограничиваясь 25%+1 акция («блокирующий» пакет).

      Такая стратегия преследует несколько целей:

      1. это и желание меньше рисковать, избегая руководящей должности в компании;
      2. и сохранить мотивацию для создателей и менеджеров проекта, заинтересованных в успехе предприятия, в котором у них контрольный пакет.

      Инвестор может вкладывать средства двумя способами:

      • через венчурные фонды, доверяя управление инвестициями им,
      • самостоятельно, становясь так называемым «бизнес-ангелом».

      Сейчас наиболее распространенной схемой венчурного инвестирования является объединение средств нескольких инвесторов, которые поступают под контроль одного венчурного фонда. Таким образом диверсифицируются риски инвесторов, а сам фонд может продемонстрировать положительные результаты даже при неудаче некоторых его проектов.

      Фонды делятся на:

      1. частные,
      2. частно-государственные,
      3. корпоративные. Последние проводят инвестиции по поручению корпораций-учредителей. Примером корпоративного фонда может стать фонд Cisco Capital или Intel Capital.

      Больше всего рисков берут на себя частные инвесторы. Обычно это состоятельные бизнесмены с уже имеющимся большим опытом инвестирования. Частные инвесторы руководствуются различными мотивами при финансовой поддержке новичков, но стараются инвестировать в несколько проектов даже при ограниченности средств, поскольку часть проектов из портфеля инвестора может потерпеть поражение.

      Компания проходит несколько стадий в процессе развития:

      • Посевная стадия (seed stage) – компания представляет собой сформированную идею или проект.
      • Создание бизнеса (start-up stage) – компания только начинает деятельность, имеет опытные образцы и пытается организовать их производство и вывод на рынок.
      • Ранняя стадия (early stage) – компания выпускает и реализует свою продукцию, но прибыль пока нельзя назвать устойчивой, количество клиентов растет.
      • Стадия расширения (expansion stage) – компания стабилизировалась и заняла определенную нишу на рынке, ей необходимо расширение производственного процесса и рынка сбыта.
      • Стадия выхода (exit) – компания становится публичной, стратегический инвестор покупает долю венчурного инвестора (M&А), проходит первичное размещение акций на рынке ценных бумаг (IPO).

      На стадии start-up вступают в игру венчурные фонды. Основной доход фонды получают после продажи акций в процессе IPO или перепродажи своей доли стратегическому инвестору либо самой компании.

      Венчурные фонды отличаются от объединения частных инвесторов (бизнес-ангелов) тем, что они управляют не только своими, но и чужими средствами.

      И фонды не проводят инвестиции в проекты, находящиеся на посевной стадии. В тоже время бизнес-ангелы инвестируют в основном в людей и идеи, потому они входят в проект уже на посевной стадии. Свою прибыль частные инвесторы получают так же, как и фонды. Такие инвестиции обычно долгосрочны, на 3-7 лет.

      Источник: "inventure.com.ua"

      Вопросы и ответы о венчурных инвестициях

      Венчурные инвестиции — это сочетание финансового, стратегического и производственного мастерства в погоне за добавленной стоимостью.

      Что такое инвестиции и какие они бывают?

      Инвестиции — совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли.

      Инвестиции, обеспечивая динамичное развитие предприятий, позволяют решать следующие задачи:

      1. Расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
      2. Приобретение новых предприятий;
      3. Диверсификация за счет освоения новых областей бизнеса.

      Все инвестиции можно разделить на две основные группы:

      • Портфельные инвестиции — вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий.
      • Реальные инвестиции — финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связанный с приобретением реальных активов.

      С точки зрения направленности действий, инвестиции подразделяются на:

      1. Начальные инвестиции
      2. Инвестиции на расширение
      3. Реинвестиции — направление свободных средств предприятия на приобретение новых основных средств
      4. Инвестиции на замену основных фондов
      5. Инвестиции на диверсификацию и др.

      Что такое венчурный бизнес?

      Венчурный бизнес — инвестирование, как правило, в виде акционерного капитала, в демонстрирующие потенциал быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений.

      Этот вид предпринимательства в большой степени характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических областях, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска.

      Целью венчурного бизнеса является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде возврата на инвестиции при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

      Что такое венчурный капитал?

      Капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях.

      Венчурное инвестирование в лучших своих проявлениях — это сочетание финансового, стратегического и производственного мастерства в погоне за тем, что в США и Западной Европе именуют добавленной стоимостью.

      Какова специфика российского венчурного бизнеса?

      В России, особенно сейчас, после серьезных кризисов на рынках ценных бумаг, внимание к этому виду бизнеса начинает усиливаться:

      • Уже достаточно долго работают на российском рынке фонды (фонды ЕBRD, TUSRIF, SEAF, Framlington и др.), вкладывающие средства в компании на стадии расширения, Российский технологический фонд начал работу с более ранними проектами и движение это продолжается.
      • Зарегистрирован российский (в отличие от всех других упомянутых фондов, работающих с зарубежными средствами) Национальный венчурный фонд «Грин Грант».
      • Ведет работу по подготовке венчурного фонда российская группа «Ростинвест» и ряд других инициативных групп.

      Все они предполагают финансировать в том числе и начинающие компании и быть по типу ближе к американским (большее внимание уделяющим начинающим компаниям), а не европейским (для которых более привлекательными являются стадии расширения и реструктуризации бизнеса) фондам.

      Венчурные фонды в России стали создаваться с января 1994г. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития:

      1. в 1994г. в России действовали 12 венчурных фондов,
      2. в 1997г. — 26,
      3. в 1998г. — 40.

      Помимо этого, инвестициями в Россию занимаются еще 16 восточно-европейских фондов. После августовских событий 1998г. реально работают не более 15 венчурных фондов.

      Безусловно, работа в России для венчурных фондов еще весьма затруднена, недостаточен объем законодательных актов, которые могли бы стимулировать этот очень важный для развития экономики промышленного государства вид деятельности, не решен вопрос выхода их бизнеса (то есть продажи венчурным капиталом своей доли компании).

      Возможность регистрации фондов в России также оставляет желать лучшего. Совсем не обязательно создавать специальное законодательство по венчурному бизнесу, не во всех странах оно есть, но во всех странах другие элементы гражданского, финансового законодательства позволяют венчурному бизнесу успешно развиваться.

      Всех этих элементов у нас еще нет и, может быть, России придется для ускорения в этой области просто сделать закон о таком виде деятельности, хотя бы по образу законодательства о паевых фондах.

      Как осуществляется страхование рисков венчурных инвестиций? Риски венчурных инвестиций — это риски предпринимательской деятельности. Нигде в мире они не страхуются.

      Однако практически всегда производится страхование имущественных рисков инновационных предприятий — объектов венчурного инвестирования, рисков, связанных с жизнью и здоровьем топ-менеджеров этих предприятий, страхование ответственности, страхование других классических рисков, часто такое страхование является обязательным требованием венчурного капиталиста.

      Что такое инвестиционный меморандум?

      Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд? Чтобы обеспечить их подробной информацией, венчурный фонд на начальном этапе выпускает меморандум (placement memorandum), где подробно описываются цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.

      Кого финансируют венчурные фонды?

      В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

      • Seed — по сути, это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.
      • Start up — недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж.
      • Early stage — компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации.
      • Expansion — компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения уставного капитала или оборотных средств.

      Какие системы гарантий используются при венчурном финансировании?

      Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в отношении малых и средних частных предприятий без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Финансирование представляет собой инвестиции, которые направляются в акционерный капитал, либо инвестиционный кредит (длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов).

      Представители венчурного инвестора обычно участвуют в управлении инвестируемой компанией.

      Какова доходность венчурных инвестиций?

      Вложение средств в инновационные компании привлекательно для инвесторов за рубежом по целому ряду причин.

      Среди них, прежде всего, следует выделить:

      1. максимальный прирост, который дает венчурный капитал (в течение последних 10 лет он обеспечивал среднегодовой доход в 15,7%, а самые лучшие фонды обеспечивают прирост капитала до 80%),
      2. значительные налоговые льготы лицам, инвестирующим в венчурные предприятия.

      С учетом огромного потенциала венчурного рынка Россию можно обоснованно считать живой лабораторией по производству исключительно высоких ставок вознаграждения рисковых вложений.

      Источник: "www.damu.kz"

      Что такое венчур и венчурное финансирование

      Само слово “venture” в переводе с английского означает «рискованное начинание», хотя объектом так называемого «венчурного финансирования» могут являться как действительно «начинания» в виде едва родившихся на свет бизнес-идей, так и стабильно растущие, давно присутствующие на рынке и уже давно реализовавшие свои бизнес-идеи компании.

      Кратко процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд (ВФ) выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юридическое лицо – управляющая компания фонда – пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов.

      Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки.

      Такая схема, впервые возникшая в США в 50-60 годы ХХ века, предоставила революционную по тем временам возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны.

      В качестве хрестоматийных примеров освоения венчурного финансирования компаниями, находившимися на начальном этапе развития, часто приводят таких гигантов, как Microsoft, Intel, Apple или Sun.

      Итак, финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта. Такое финансирование называется акционерным (equity financing) и обычно противопоставляется долговому финансированию (debt financing). Фонд может осуществлять также и долговое финансирование компании-объекта, например, путем выкупа выпущенных ею конвертируемых облигаций (подобный механизм снижает риски Фонда).

      С точки зрения венчурного инвестора, в истории компании-объекта инвестирования можно выделить несколько стадий:

      • Бизнес-идея (seed stage) – маркетинг идеи, предложение «пилотных» образцов товара/услуги
      • Создание бизнеса (start-up stage) – переход к полноценному функционированию бизнеса
      • Стадия роста (expansion stage) – освоение новых производственных мощностей, рост численности персонала
      • Расширение (mezzanine stage) – завоевание доли рынка, стабилизация прибыли
      • Стадия ликвидности (liquidity stage) – возникновение у бизнеса реальной рыночной стоимости (выгодная возможность прямой продажи акций или проведения IPO)

      Венчурное финансирование может быть осуществлено уже на первых трех стадиях развития, тогда, как традиционное долговое финансирование, в лучшем случае – на трех последних.

      Действующие стороны и их интересы

      Венчурное инвестирование это

      В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены:

      1. инвесторы
      2. венчурный фонд
      3. управляющая компания фонда
      4. компания-объект финансирования

      В отличие от первоначально возникшей т.н. «американской» модели венчурного финансирования («один инвестор – одна компания-объект»), сегодня наиболее распространена схема, когда объединенные (синдицированные) средства нескольких инвесторов поступают под управление фонда, распределяющего их между несколькими проектами.

      Такая диверсификация снижает общий показатель рисковости деятельности фонда, и фонд может демонстрировать хорошие результаты, даже если некоторые из его проектов окажутся не очень успешными.

      • Единственный вопрос, волнующий инвесторов фонда:
        будет ли достигнута большая, чем при использовании альтернативных финансовых инструментов, доходность вложений.

        Поскольку основной задачей инвестиционной сделки является рост капитализации компании-объекта, инвесторы предпочитают, чтобы компания реинвестировала свою прибыль, а не распределяла ее среди акционеров (в число которых входит и фонд).
      • Цели получателя инвестиций:
        1. получить их без внесения в качестве обеспечения материальных ценностей, которых у него обычно и нет,
        2. развить свою компанию, заработать как на росте ее стоимости, так и путем генерации чистого дохода,
        3. в результате, сохранить над ней полный контроль, оставшись владельцем собственного дела.

        Поэтому фонд часто воспринимается предпринимателем негативно – в качестве капиталиста, ориентированного лишь на извлечение прибыли из инвестиционной сделки.

      • В свою очередь, венчурный фонд:
        1. С одной стороны, является безусловно зависимым и подконтрольным со стороны своих инвесторов, каждый раз болезненно реагирующих на любой промах компании-объекта.
        2. С другой стороны, сам фонд, обычно выступающий, напомним, миноритарным акционером компании-объекта, обладает ограниченными возможностями по влиянию на ее оперативную деятельность и на вопросы распределения прибыли.

      Финансовые параметры деятельности венчурного фонда

      Как было отмечено выше, для венчурного финансирования характерно приобретение менее контрольного пакета акций компании-объекта – часто венчурный фонд (ВФ) ограничивается «блокирующим» пакетом (25%+1 акция).

      • Одной из причин этого является желание рисковать меньшими средствами, избежав при этом возложения на себя руководства бизнесом.
      • В качестве другой немаловажной причины эксперты отмечают мотивационный фактор.

        Лишившись контрольного пакета акций, собственники, либо менеджмент компании, нередко снижают заинтересованность в результатах своей деятельности, либо вовсе устраняются от руководства.

        Поэтому оставление контрольного пакета акций у собственников бизнеса является для многих ВФ скорее политическим решением.

      Нельзя сказать, что такое положение не выгодно и для владельцев бизнеса – в лице экспертов венчурного фонда компания, как правило, получает консультантов высокого уровня, привносящих в компанию свои связи и опыт и готовых предложить свою помощь и поддержку в решении возникающих трудностей как стратегического, так и оперативного плана.

      В денежном выражении типичный размер инвестиций ВФ в отдельный проект лежит по разным оценкам в пределах от 1-5 до 15-50 млн. долларов.

      Если верхняя граница довольно расплывчата и определяется скорее возможностями инвесторов фонда, либо консолидированным в одном проекте потенциалом нескольких фондов при финансировании крупных проектов, то нижняя граница определяется самим механизмом оплаты услуг управляющей компании (УК).

      При меньшей сумме инвестиционной сделки УК трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом издержек на собственное функционирование, а также на оплату услуг внешних специалистов (аудиторов, консультантов, экспертов).

      Впрочем, ниша «до миллиона долларов» на рынке предложения инвестиционного капитала не остается пустой, обычно она заполняется индивидуальными инвесторами (поэтично называемыми «бизнес-ангелами»), берущими на себя, по сути, роль миниатюрных венчурных фондов.

      Срок жизни отдельного инвестиционного проекта, включающий промежуток времени от момента нахождения проекта до осуществления выхода из него, обычно колеблется от 3 до 8 лет.

      Верхняя граница обусловлена ограничениями со стороны инвесторов (проблема «длинных денег» в России), а нижняя продиктована необходимостью тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта (см. ниже).

      Также обычно при создании фонда определяется предельный срок размещения всех средств фонда (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8-10 лет, – в течение которого все проекты должны быть доведены до стадии «закрытия».

      По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов ВФ, действующих в России, равняется 35%, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом доходности интересующих их проектов (30-40%),а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14% (данную оценку автор считает несколько заниженной).

      Жизненный цикл и внутренняя организация венчурного фонда

      Своеобразным «паспортом» фонда, в соответствии с зарубежной практикой, служит документ, называемый Инвестиционным меморандумом. Меморандум является основополагающим документом фонда и регламентирует его цели, задачи, принципы организации и деятельность.

      Инвестиционный меморандум предоставляется имеющимся либо потенциальным инвесторам фонда и содержит следующую информацию о фонде:

      1. Стратегия деятельности
      2. Юрисдикция и организация
      3. Бизнес-модель
      4. Структура управления фондом
      5. Топ-менеджмент фонда
      6. Критерии отбора фондом инвестиционных проектов

      Первым этапом деятельности фонда является консолидирование финансовых средств инвесторов (так называемая «сборка» фонда).

      Далее начинается кропотливая работа – поиск, первоначальный отбор и оценка пригодности проектов для реализации. Согласно оценкам экспертов, этот этап занимает до 30% времени сотрудников фонда.

      Российская специфика такова, что организовать системный подход к нахождению проектов и получить для анализа стабильный поток инвестиционных предложений довольно сложно. Нельзя сказать, что у дверей инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных внятно ознакомить фонды с сутью своих предложений и представить хотя бы первичные доказательства состоятельности своих проектов.

      С другой стороны, степень информированности широких слоев бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему оставляет желать лучшего. Автору, например, не знаком ни один печатный либо электронный источник информации, который бы предоставлял регулярно обновляемые, соответствующие действительности списки инвестиционных проектов, с указанием их основных финансовых показателей и доступных контактов.

      Поэтому приходится констатировать, что сегодня в России для нахождения инвестиционных проектов «все средства хороши» – личные контакты, проактивный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д.

      Допустим, некоторая компания успешно прошла первичный отсев и попала в фокус внимания специалистов фонда. Тогда они на основе информации, предоставленной компанией-объектом, осуществляют подготовку Информационного меморандума для его представления Инвестиционному комитету.

      Информационный меморандум содержит:

      • описание структуры, принципов функционирования, ценовой политики, политики сбыта компании-объекта, ее финансовую отчетность,
      • обзор отрасли, в которой эта компания работает (здесь оценивается потенциал роста отрасли, инвестиционный климат, конкурентная ситуация и другие важные параметры).

      Иногда (например, в случае чувствительности конъюнктуры к общей экономической ситуации – ритейл, сфера услуг) в меморандум включается также обзор макроэкономической ситуации страны/региона.

      После принятия решения об участии в проекте специалисты фонда готовят Инвестиционное предложение, описывающее порядок дальнейших действий по проведению анализа компании-объекта, а также условия и параметры планируемой инвестиционной сделки. Производится совместное утверждение Инвестиционного предложения представителями фонда и компании-объекта.

      Следующий этап сделки в зарубежной практике именуется «due diligence», что переводится как «тщательное рассмотрение» или «аудит».

      В действительности этот этап является последовательностью нескольких разноплановых аудитов (финансово-экономического, юридического, технологического, маркетингового), проводимых фондом в течение 3-6 месяцев, совокупность результатов которых призвана подтвердить участие фонда в данном проекте.

      Кроме принятия принципиального решения, результатом аудита также является коррекция, нередко весьма существенная, параметров инвестиционной сделки. После этого осуществляется подготовка документов сделки, отражающих все достигнутые договоренности и показатели, и проводится первая инвестиционная транзакция – денежные средства начинают поступать в компанию-объект.

      Далее начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов фонда осуществляет управление инвестиционным проектом, состоящее прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта.

      Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – «выхода» фонда из инвестиционной сделки, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO2 и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта перед фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли фонда.

      Модель внутренней организации ВФ, утвердившаяся за рубежом, является простой, но эффективной, прежде всего в плане осуществления мероприятий согласно описанному выше жизненному циклу. Условно, в работе фонда принимают участие три группы специалистов: команда фонда, Инвестиционный комитет и Консультативный совет.

      1. Команда фонда, принимающая самое активное участие в осуществлении его проектов на всем протяжении его жизненного цикла и занимающаяся оперативной деятельностью, обычно состоит всего из нескольких профессионалов, возглавляемых управляющим фонда.

        Например, команда управленцев действующего в России фонда Delta Private Equity составляет всего семь человек.

        Безусловно, сами члены команды могут одновременно являться и инвесторами фонда, но чаще всего это профессионалы, работающие за вознаграждение, лишь косвенно определяющееся показателями доходности, достигнутыми фондом.

      2. Высшим органом управления фондом является Инвестиционный комитет, состоящий из топ-менеджеров команды фонда и представителей инвесторов.
        Инвестиционный комитет рассматривает и утверждает документы фонда и принимает важные решения, не относящиеся к оперативному управлению – производит рассмотрение результатов аудита, принимая решение об участии фонда в проектах, утверждает предлагаемую командой финансовую модель инвестиционной сделки, в том числе процедуру «выхода», и т.п.
      3. Консультативный совет, существование которого более характерно для крупных зарубежных ВФ, выполняет функцию патронажа фонда и состоит из «друзей фонда» – инвесторов, крупных отраслевых специалистов, политиков, адвокатов, экспертов.

        Консультативное правление наблюдает за деятельностью фонда и всегда готово оказать ему помощь и поддержку своими связями и иными доступными им ресурсами.

      Юридическая форма организации венчурного фонда

      На основании опыта зарубежных стран можно выделить два возможных направления структурирования деятельности венчурных фондов на национальном «правовом поле»:

      • ВФ могут действовать в рамках существующего гражданского и финансового законодательства (в которое, при необходимости, вносятся коррективы) – такой подход в свое время был реализован в США и странах Западной Европы.
      • Либо для обеспечения функционирования ВФ создаются специальные законодательные акты, содержащие необходимые определения и регламентирующие, например, соответствующий вид деятельности и возможную форму юридической организации фондов.

      Именно по второму пути в конце 90-х годов XX века собиралось пойти российское правительство.

      Были созданы законопроекты «Об инвестиционной деятельности и государственной инновационной политике» и «О венчурной деятельности», для ВФ была предложена юридическая форма организации («коммандитное товарищество») и ее категория («закрытый ПИФ») со всеми его «прелестями» – отчетностью перед ФСФР и контролем со стороны Депозитария, Регистратора, Оценщика и Аудитора).

      Согласно мнению ведущих представителей венчурного бизнеса, озвученному в 2001 году РАВИ, «венчурное сообщество единодушно высказалось против принятия каких-либо отдельных и специальных правительственных документов или постановлений, регламентирующих этот вид инвестиционной деятельности…

      Проблемы в общем корпоративном (гражданском), налоговом и валютном законодательстве, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, должны решаться российским государством в рамках соответствующих отраслей права и уже существующих законодательных актов».

      Оставив перспективы законотворчества в России в стороне, заметим, что по состоянию на 2004 год ни один из действующих в России фондов не являлся российским резидентом – такая ситуация «игнорирования национальных законодательных норм» в отношении ВФ, отмечавшаяся в свое время в некоторых «среднеразвитых» странах, повторилась и в России.

      Впрочем, как и в случае с иными инвестиционными организациями, оформление ВФ в виде оффшора является наиболее естественным, особенно с учетом того, что все большее число состоятельных российских бизнесменов репатриируют свои капиталы обратно в Россию именно с использованием оффшорных компаний, в том числе и венчурных фондов.

      Стоимость услуг венчурного фонда и способы «выхода» из инвестиционного проекта

      В соответствии со сложившейся практикой работы зарубежных фондов их вознаграждение складывается из двух источников:

      1. базовой ставки оплаты команды фонда (management fee) – в практике работы зарубежных фондов ставка составляет порядка 1,5-2% в год
      2. поощрительной премии (commission fee), базой для которой является превышение доходности фонда над некоторым базовым уровнем – «hurdle rate»

      Для зарубежных фондов базовый уровень устанавливается обычно на уровне 8% годовых, а поощрительная премия – порядка 20% от величины превышения уровня доходности над базовым. Кроме упомянутых выше, могут существовать также и другие виды выплат и поощрений, самостоятельно устанавливаемые фондом.

      Поощрительная премия может выплачиваться как разово, после закрытия инвестиционной сделки и фиксации прибыли фонда, так и, подобно базовой ставке оплаты, последовательно в течение срока жизни проекта.

      Инвесторы фонда обычно сохраняют за собой право перераспределять премиальные средства в случае, если последующие доходы фонда и его конечная зафиксированная прибыль окажутся неудовлетворительными.

      Следует также более подробно остановиться на «выходе» фонда из инвестиционной сделки. Осуществить его можно одним из нескольких способов (как правило, процедура «выхода» оговаривается с компанией-объектом еще на этапе подготовки фондом Инвестиционного предложения):

      • в большинстве случаев фонд и компания-объект осуществляют продажу до 100% акций компании стратегическому инвестору («trade sale»)
      • фонд может помочь компании сделать ее акции котируемыми (если они еще не являются таковыми), то есть провести IPO* – вывод акций на фондовый рынок, где они могут быть куплены на общих основаниях.
      • компания-объект может выкупить у фонда пакет акций по новой (возросшей) цене. В качестве покупателя акций может выступить также группа сотрудников компании (обычно топ-менеджмент), привлекающая для этого заемные средства (такая схема, все чаще применяемая в России, называется «management buy-out» – «выкуп акций менеджментом»).

      Венчурные фонды в России

      Начало истории развития венчурных фондов в России было положено в апреле 1993 года в Токио, где представители G8 («Большой восьмерки») договорились о выделении России средств на развитие венчурных проектов под эгидой ЕБРР. Общую сумму, составившую около 500 млн. долларов, предполагалось разделить между венчурными фондами, подконтрольными ЕБРР и организованными в России по региональному принципу (так называемые «региональные венчурные фонды»).

      Первый фонд был создан в 1994 году, последний по счету (одиннадцатый) – в 1996-м. Практика показывает, что фонды ЕБРР ориентируются на инвестирование в компании среднего размера, находящиеся главным образом на стадии расширения. Определить общее число венчурных фондов, присутствующих в настоящее время в России, довольно трудно в связи с тем, что далеко не все их них являются активными.

      Считается, что количество существующих фондов – от 40 до 80, причем, активно действующих из них – не более 20. Общий объем привлеченных фондами средств составляет от 3 до 5 млрд. долларов (для сравнения, в 2005 году объем средств, находившихся под управлением европейских фондов, оценивался в 360 млрд. долларов, что составило около 3% ВВП ЕС).

      При этом, согласно прогнозам экспертов, значительное увеличение объемов реального инвестирования действующими в России фондами можно ожидать не ранее, чем через 3 года. Более четверти из ВФ были созданы открытыми или полуоткрытыми, например, такие, как региональные фонды ЕБРР или Российско-Американский Инвестиционный фонд (объем фонда – 440 млн. долларов, основан в 1995 году с помощью средств, предоставленных Конгрессом США).

      Остальные фонды, например, PaineWebber Mitchell Hutchins (сейчас – Russia Partners), SUN Group, AIG, ING Barings Group, Framlington и Daiwa, имеют частных спонсоров.

      Эти фонды инвестируют в широкий спектр секторов российской экономики, включая добычу и обработку природных ресурсов, лесную и целлюлозно-бумажную промышленность, связь, СМИ, сферу высоких технологий, производство товаров широкого потребления, фармацевтику, транспорт, дистрибуцию, сферы недвижимости и услуг.

      По оценке Министерства промышленности и науки РФ, доля высокотехнологичных проектов, являющихся объектами инвестирования, составляет всего около 5% (за рубежом — порядка 30%). В течение 2005 года, согласно оценке журнала «Эксперт», было реализовано 62-65 млн. долл. венчурных инвестиций (порядка 16 инвестиционных сделок).

      По данным РАВИ, за последние 10 лет венчурные фонды в России в сумме инвестировали порядка 2,5 млрд. долларов. Часть фондов, действующих в России, не стремится раскрывать данные о своих проектах, другая же часть, напротив, довольно открыта – впрочем, последнее отнюдь не означает повышенной гибкости или пониженной планки требований таких фондов к потенциальным клиентам.

      Госрегулирование и проблемы венчурных фондов

      В рамках решения сверхзадачи сохранения и приумножения научно-технического потенциала России перед государством особенно остро стоит вопрос обеспечения привлекательности для частного венчурного инвестора именно научно- и технически значимых проектов.

      Решить этот вопрос планируется следующими мерами:

      • Реализацией концепции создания технопарков в России как коммерчески выгодного симбиоза капитала и научного потенциала.
      • Участием государства в страховании венчурных рисков в стратегически важных научных и технологических направлениях.
      • Созданием государственного венчурного фонда (известного в разработках законопроектов как «Венчурный инновационный фонд»), призванного управлять размещением предоставленных государством средств в специализированных региональных венчурных фондах.
      • Исполнением государственной программы мероприятий по развитию венчурного финансирования, доработкой и практической реализацией положений документа «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов в научно-технической сфере», заключающихся в:
        1. подготовке правового поля для функционирования ВФ,
        2. обеспечении государственных мер поддержки ВФ,
        3. помощи в подготовке в масштабах страны корпуса менеджеров для решения задач управления инвестициями в научно- и технически-ориентированных проектах.

      Основными проблемами деятельности венчурных фондов в России являются следующие:

      • Проблема «длинных» денег – дороговизна заемных средств и трудность реализации длительных (свыше 7 лет) инвестиционных проектов;
      • Ограниченность в выборе источников финансирования ВФ, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых фондов;
      • Неспособность, а зачастую и сознательное нежелание руководства российских компаний производить аудит, внедрять современную методологию корпоративного управления и отчетности, то есть – приводить свою компанию к виду, более приемлемому для потенциального инвестора;
      • Непрозрачность структуры собственности российских компаний;
      • Ситуация, при которой цель бухгалтерского учета для предоставления его результатов в государственные органы (то есть «оптимизация» налогообложения) и потенциальному инвестору полярно различаются;
      • Текущие ограничения фондового рынка (ликвидность, высокие накладные расходы при осуществлении фондовой деятельности, трудности с выводом на торги закрытых венчурных ПИФов).

      В заключение заметим, что, по оценкам экспертов, потребность российского рынка в частном инвестиционном капитале на настоящий момент удовлетворена менее чем на 10%. Этот рынок будет динамично развиваться и в дальнейшем, а действующие на нем инвесторы, безусловно, смогут рассчитывать на получение высокой прибыли.

      Источник: "investorium.ru"

Понравилось? Поделись с друзьями:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.

Adblock detector